Фундаментальный анализ финансовых рынков на 08.02.2016 – 14.02.2016 г.

Выборы кандидатов в президенты стартовали в США, действующий президент окончательно превратился в «хромую утку» и ничем, кроме глупого предложения о введении налога на добычу нефти в размере 10 долларов с каждого добытого барреля, не отметился. И вообще, такое впечатление, что он до окончания своего срока ушёл в отпуск. При этом американская экономика демонстрирует все признаки замедления, а госдолг достиг небывалых размеров. Россия почему-то никак не подаст в суд на Украину за невозврат трёх миллиардов долларов, такое впечатление, что наши СМИ об этом откровенно забыли, но мы-то помним. А постоянные списания нашими властями долгов всем подряд уже начинают раздражать. Иран, после снятия санкций, отказался от использования доллара в международных расчетах. А Турция, судя по всему, готовится развязать большую войну на Ближнем Востоке: слегка пострелять, а потом соскочить — у Эрдогана не получится.

1.Перспективы развития госфинансов США

На фоне окончательного превращения Обамы в «хромую утку», США не инициируют каких-либо изменений в международной политике, а стараются поддерживать ситуацию по всем направлениям в подвешенном положении, либо перешли в положение стороннего наблюдателя. Зато внутри самих США разворачиваются очень важные и интересные события. Первый этап предвыборной гонки завершён, и начался второй, который заключается в выборе единого кандидата от каждой партии. Все события развиваются на фоне явно деградирующей экономики и падения авторитета США на международной арене. При определённом стечении обстоятельств всё это может разорвать США изнутри. Однако рассмотрим все события по отдельности.

Прошло первое голосование за возможных кандидатов в кандидаты в президенты, и его результаты оказались более чем неожиданными. В стане демократов Клинтон, уже примерявшая на себя «должность» кандидата в президенты, смогла опередить своего главного конкурента Берни Сандерса всего на 0,3%. Более того, американская пресса не устаёт публиковать данные о её коррумпированности и провалах во время нахождения на посту госсекретаря. В этом смысле репутацию Сандерса можно считать безупречной, максимум, что ему можно предъявить, так это симпатию коммунистической идеологии, однако сегодня это скорее комплимент. Будем надеяться, что ему всё-таки удастся опередить эту, не совсем адекватную, даму и стать единым кандидатом от демократической партии.
Хотя всем подобным кандидатам в президенты США нужно помнить о судьбе Джона Кеннеди.

В стане республиканцев Трамп сенсационно занял лишь второе место, уступив лидеру целых 4% голосов и лишь на 1% опередив кандидата, занявшего третье место. Трамп сразу же обвинил конкурента в фальсификации результатов, а себя в недостаточном финансировании избирательной кампании. На этом фоне необходимо несколько скорректировать наше давнее предположение о вероятной победе республиканского кандидата на выборах. Если единым кандидатом от демократов станет Берни Сандерс, то, пожалуй, у него есть шансы обойти любого из кандидатов-республиканцев, даже не взирая на ужасное наследие своего предшественника Обамы. Всерьёз конкурировать с ним, на наш взгляд, сможет только Трамп. Будем жать дальнейших итогов предварительного голосования.

В США продолжается падение количества работающих буровых установок, которое достигло уровня марта 2010 года. Примерно с этого времени начался резкий рост добычи, который достиг максимума в январе 2015 года. Резкое падение объёмов бурения началось именно сначала 2015 года. Сокращение объёмов добычи, с учётом особенностей добычи сланцевой нефти, должно отставать примерно на год. Это означает, что, при условии сохранения объёмов бурения на текущем уровне, объём добычи нефти в США вернётся к уровню 2010 года не более, чем за 4 года (срок жизни сланцевой скважины), причём львиная доля падения придётся, именно на 2016 – 2017 годы.

На этом фоне, уже можно сказать бывший президент США, Обама выступил с очередной сомнительной инициативой, обложить добычу нефти дополнительным налогом в размере 10 долларов с каждого добытого барреля для финансирования строительства альтернативной транспортной системы, основанной на электромобилях. Сложно сказать, что подвигло его на столь странные предложения, видимо это необходимость показывать хоть какую-то деятельность, т.к. данная инициатива не может быть реализована ни по экономическим, ни по политическим основаниям. С экономической точки зрения она представляет собой недопустимый в сегодняшних условиях рост налоговой нагрузки на отрасль. С политической – президенту, в ранге «хромой утки», ни за что не удастся провести её через Конгресс.

Общее состояние экономики США после повышения базовой процентной ставки так же вызывает вопросы. Всё больше голосов слышится в поддержку идеи об отказе от ужесточения денежно-кредитной политики в пользу её очередного смягчения. Такой сценарий не исключает даже ФРС. Пока мы наблюдаем явное сужение на рынке капитала в США.

Во-первых, размер госдолга достиг нового рекорда в 19,013 триллионов долларов, и правительству придётся тратить больше денег на его обслуживание, в случае роста процентных ставок. Однако этого пока не происходит из-за отсутствия на мировом рынке качественных долговых бумаг с достаточным уровнем доходности. Чтобы поддержать процентные ставки и не допустить их роста, США вынуждены объявить о сокращении объёма выпуска трежерис на 18 миллиардов долларов в месяц, казалось бы, на фоне общего объёма долга не такая уж и большая сумма, однако она будет ощутимо влиять на баланс спроса и предложения. Данная мера будет действовать как минимум до апреля 2016 года.

Во-вторых, спрос на новые кредиты со стороны бизнеса практически перестал расти в 2015 году, а в начале 2016 года и вовсе снизился, впервые за четыре года. Кроме того, рост ВВП за четвёртый квартал, по данным первого подсчёта, составил лишь 0,7%, что оказалось значительно меньше ожиданий, и здесь уже не удастся сослаться на излишне суровую зиму, да и эффект от повышения ставки рефинансирования пока не мог сказаться.

Первые данные о занятости в 2016 году так же вызывают ряд вопросов. Количество созданных в январе рабочих мест оказалось значительно меньше, чем обычные значения за последние годы. Пока это не выглядит тенденцией, подобные скачки были и раньше. Странно другое, при таком показателе сократился уровень безработицы и вырос коэффициент участия населения в рабочей силе. Такое сочетание показателей в обычную логику не укладывается: при снижении темпов создания рабочих мест безработица может сокращаться, при условии снижения коэффициента участия населения в рабочей силе. К слову, он составил 62,7% против 62,6 месяцем ранее, т.е., примерно 37,3% работоспособного населения США, вообще, не рассматриваются как рабочая сила, нигде не работают и работу не ищут. Данное сочетание показателей ещё раз поднимает вопрос о достоверности экономической статистики США. Если фальсификации действительно существуют, то правду от рынков скрыть всё равно не удастся, рано или поздно она выйдет наружу. Первое прозрение, вероятно, уже наступает — по крайней мере, его признаки видны по динамике цен на золото.

Кроме занятости, тревогу вызывают также данные о состоянии международной торговли США. В целом за 2015 год экспорт сократился на 4,8%, а импорт 3,1%. Причём падение импорта произошло явно не в натуральном выражении, а исключительно благодаря росту курса доллара. Учитывая темпы его укрепления, при таком падении в стоимостном выражении, в натуральном — должен был произойти ощутимый рост. А вот для экспорта эти факторы действуют в обратном направлении. Падение экспорта в стоимостном выражении, в условиях укрепления курса доллара, указывает на ещё большее падение натуральных показателей. Эти данные так же не стыкуются с данными о росте ВВП и занятости.

Реакция рынка на данные за прошедшую неделю:

Пятница 05 февраля в 13-30 GMT – Количество новых рабочих мест в несельскохозяйственных отраслях; уровень безработицы за январь.
Была создана всего 151 тысяча новых рабочих мест, при этом безработица снизилась на 0,1%, до 4,9% на фоне роста коэффициента участия населения в рабочей силе. Достоверность таких данных вызывает сомнения.

Пятница 05 февраля в 13-30 GMT – Торговый баланс за декабрь
Дефицит торгового баланса незначительно вырос и составил 43,36 миллиарда долларов. Ситуация с состоянием международной торговли США описана выше, она также не внушает оптимизма относительно перспектив экономики США.

Данные, на которые следует обратить внимание на текущей неделе:

Выход важных экономических данных на текущей неделе не предусмотрен.

2. Перманентный экономический кризис в Европе

Европа так озабочена сохранением Шенгена и самого ЕС, что может не заметить серьёзной угрозы своей финансовой стабильности в лице главного столпа европейской банковской системы — Дойче Банка. Аналитики обращают внимание на состояние его баланса уже достаточно давно. Ещё во времена кризиса суверенных долгов 2008 – 2011 годов говорилось о том, что именно немецкие банки могут оказаться в самой сложной ситуации в случае масштабного дефолта одного из южных государств Европы. Именно поэтому Германия так активно спасала Грецию и одновременно поддерживала свою банковскую систему. Однако с тех пор прошло довольно много времени и кажется, что кризис суверенных долгов в ЕС, на фоне действия программы количественного смягчения от ЕЦБ, безвозвратно ушёл в прошлое.

Однако сейчас выясняется, что не всё так радужно, как хотелось бы думать. www.vestifinance.ru/articles/67075 вот по этой ссылке приведена статья, где сопоставлен график стоимости дефолтных свопов и стоимости акций Дойче Банка. Их динамика, по понятным причинам, разнонаправлена: стоимость страховки от дефолта растёт, а стоимость акций падает. В статье также указывается, что на балансе банка находится деривативов на 75 триллионов долларов. Даже долг федерального правительства США всего 19 триллионов. Деривативы — это конечно не задолженность, и они могут приносить как прибыль, так и убыток. Такой размер позиции может объясняться попыткой перекрыть различные риски. Однако все мы должны понимать, что не существует стратегии, позволяющей учесть все возможные риски, и чем сложнее стратегия, тем сложнее вовремя выйти из сомнительных позиций. А в случае с таким её размером, сделать это — физически невозможно.

У сложных стратегий хеджирования есть один очень серьёзный недостаток: они хорошо работают в условиях обычной рыночной ситуации, но в случаях, когда рынок входит в зону турбулентности — такие стратегии часто рушатся, как карточные домики. За последние годы турбулентность стала обычным явлением на финансовых рынках. Только за несколько последних лет мы пережили падение евро, золота, нефтяных котировок, огромную волатильность швейцарского франка и ещё массу потрясений, которые большому количеству участников рынка даже неизвестны.

Однако Дойче Банк является одним из главных поставщиков ликвидности на мировые финансовые рынки и наверняка поучаствовал во всех без исключения потрясениях, включая неконтролируемые колебания российского рубля осенью 2014 года. Т.о. огромная позиция в деривативах (производных инструментах) объясняется, скорее всего, именно наличием этих потрясений, причём банк, являясь маркетмейкером и поставщиком ликвидности, наверняка принимал на себя значительные риски по открытым клиентами позициям, пытаясь их каким-то образом перекрывать, но в любом случае действовал не добровольно, а вынужденно.

Это означает, что надёжность семидесятипятитриллионой позиции может оказаться весьма сомнительной, и капитала банка, естественно, не хватит на покрытие её убытков. А учитывая, что на Дойче Банк замыкается огромное количество более мелких маркетмейкеров, то в случае его краха, крах банка Леман Бразерс покажется бурей в стакане воды, а мировой финансовый рынок испытает колоссальный дефицит ликвидности. Последствия могут оказаться просто непредсказуемыми.

Реакция рынка на данные за прошедшую неделю:

Среда 03 февраля в 08-00 GMT – Заседание ЕЦБ
На заседании ЕЦБ вроде бы не было сказано ничего нового относительно политики регулятора, однако оно совпало по времени с резким ростом курса евро по отношению к доллару США. Это может указывать на то, что глобальное настроение на рынке изменилось, и он ищет любые поводы для снижения курса доллара.

Четверг 04 февраля в 12-00 GMT – Заседание Банка Англии
12-45 GMT – Выступление главы Банка Англии
На этот раз все 9 членов комитета проголосовали за сохранение действующей процентной ставки, ранее, напомню, один высказывался в пользу немедленного повышения. Однако это обстоятельство не смогло негативно повлиять на курс британского фунта, что подтверждает нашу гипотезу о смене настроений на рынке, высказанную выше.

Данные, на которые следует обратить внимание на текущей неделе:

Вторник 09 февраля в 07-00 GMT – Промышленное производство в Германии за декабрь
На фоне притока мигрантов и падения курса евро, промышленность Германии получает дополнительные стимулы.

Вторник 09 февраля в 10-00 GMT – Уровень безработицы в Португалии за четвёртый квартал.
Текущий уровень безработицы составляет 11,9%, он существенно снизился с пикового значения в 17,7% в мае 2013 года.

Среда 10 февраля в 15-00 GMT – Оценка роста ВВП Великобритании за январь
Месячный пророст ВВП Великобритании остаётся стабильным последние годы и не превышает уровня в 1%, хотя и это довольно значительный показатель за месяц.

Пятница 12 февраля в 07-00 GMT – Рост ВВП Германии за четвёртый квартал, первый подсчёт
Ожидается, что рост ВВП в годовом выражении составит 2,3%, что на фоне американского роста в 0,7% довольно значительный показатель, хотя прогноз по США также был в районе 2%.

Пятница 12 февраля в 07-00 GMT – Индекс потребительских цен за январь
Уровень инфляции в ЕС по-прежнему остаётся низким, хотя, на фоне остановки падения нефтяных цен, следует ожидать улучшения показателя.

Пятница 12 февраля в 09-00 GMT – прирост ВВП ЕС за четвёртый квартал, первый пересчёт
Суммарный рост ВВП ЕС довольно слабый, особенно на фоне успехов таких стран как Германия, Испания и Португалия, это означает, что остальным приходится довольно трудно.

Пятница 12 февраля в 10-00 GMT – Промышленное производство в ЕС за декабрь
Промышленное производство в целом по ЕС также отстаёт от показателей отдельных стран. Это указывает на неравномерность восстановления экономики стран ЕС.

3. Состояние экономики развивающихся стран

В качестве одной из основных угроз для экономики развивающихся стран на прошедшей неделе стала рассматриваться эпидемия вируса зико, который открыт десятки лет назад, распространялся преимущественно в странах Африки и никакой серьёзной угрозы не представлял. Однако неожиданно оказалось, что с массовой эпидемией этого вируса столкнулись большинство стран с теплым и влажным климатом по всему миру, и выяснилось, что он, кроме всего прочего, передаётся половым путём и оказывает непоправимое воздействие на детей в утробе матери, если она заражается во время беременности.

Стечение обстоятельств как минимум странное. Учитывая колоссальный пиар в СМИ по всему миру, я могу предложить только два вероятных объяснения этому феномену. Первое – конспирологическое — вирус был доработан в закрытых лабораториях и теперь используется для реализации теории «Золотого миллиарда».
Второе – коммерческое – фармкомпании, с помощью подконтрольной им ВОЗ (Всемирной организации здравоохранения), намеренно поднимают шумиху, чтобы извлечь максимум денег на ровном месте.
Если верно хотя бы половина из того, что говорят о последствиях вируса, то он действительно представляет серьёзную угрозу экономике и демографии многих стран мира!

4. Перманентный политический кризис на Ближнем Востоке

Избавившись от экономических санкций и вернувшись на мировой рынок нефти, Иран принял сознательное решение отказаться от американского доллара в расчётах по вновь заключаемым контрактам в пользу единой европейской валюты. Несмотря на то, что ЕС и ЕЦБ сегодня являются фактически подконтрольными США организациями, и данное решение не сможет обезопасить Иран от введения новых санкций прямо сейчас, со временем, при росте подобных настроений, которые будут всячески поддерживаться Россией и Китаем, которые пропагандируют переход в международной торговле на расчеты в национальных валютах, влияние США будет ослабевать, а самостоятельность ЕС расти.
Кроме чисто политического эффекта, данное решение может стать существенным аргументом в пользу укрепления курса евро. К тому же это опасный для США прецедент, т.к. и другие нефтедобывающие страны Ближнего Востока, в борьбе за долю рынка и при наличии заинтересованности европейских партнёров, могут пойти на оплату поставок энергоносителей в евро, вместо долларов. В условиях излишнего предложения и откровенного демпинга, на европейском нефтяном рынке доля расчётов в евро может резко вырасти. Единственным значимым аргументом в руках США в борьбе с этим процессом может быть ограничение собственного производства нефти.

Сирийские мирные переговоры предсказуемо зашли в тупик по инициативе Турции и Саудовской Аравии. Причина понятна – благодаря успехам сирийской армии предмет возможного торга попросту исчез. На этом фоне резко активизировались обвинения России в бомбардировках мирного населения, которые по-прежнему не подкрепляются никакими доказательствами. При этом желающих ввести свои войска на территорию Сирии становится всё больше. В этот список уже вошли США, Турция, Саудовская Аравия, Катар и т.д. Политика США здесь понятна: чем хуже там, тем спокойнее живётся в США. Однако остальные игроки совершенно точно не отдают себе отчёта в возможных последствиях своих действий. Большинство из этих государств будут просто уничтожены в результате, развязанной ими же, большой войны на Ближнем Востоке.

РОССИЯ

Информация о состоянии дел в России, выделяется отдельным блоком, но нельзя забывать, что она вторична по отношению к общемировым тенденциям. При этом возможности российских властей сопротивляться негативному воздействию внешних факторов крайне ограничены. Так что, всё сказанное выше, верно и по отношению к России.

На прошедшей неделе поступила информация об очередном списании Россией долга Монголии. И речь здесь идёт не о каких-то неподъёмных для страны суммах — было списано всего менее 200 миллионов долларов. Всего Россией за последние десятилетия было списано более 140 миллиардов долларов. Россия — единственная страна в мире, которая так легко списывает долги, ничего не требуя взамен. Монголия явно не выглядит абсолютно неплатёжеспособной страной, но даже в этом случае можно было вести речь, например, о допуске российских компаний на монгольский рынок, строительстве газопроводов в Китай и т.д. и т.п. Лично у меня нет никакого здравого объяснения массового списания Россией долгов вполне платёжеспособным странам. Следующей, в очереди на списание, неизбежно будет Ливия.

Так же до сих пор остаётся неясной судьба украинского долга, который должен был быть погашен ещё 31 декабря 2015 года. В связи с этим, мы, как граждане России, задаём вопрос: «Почему до настоящего времени (а уже прошло более месяца) иск в суд не подан и международные расчёты украинского правительства не заблокированы?». Отговорки типа: «Для подготовки иска требуется время» не принимаются, т.к. о нежелании Украины выплачивать долг было заявлено заранее, следовательно, и иск должен был быть подготовлен заранее и подан в первый рабочий день 2016 года. Одним словом, необходимо ставить вопрос о запрете российским властям на выделение кредитов третьим странам, ввиду их полной неспособности взыскивать ранее выданные займы. Делать это на фоне решений об увеличении пенсионного возраста, ограничении повышения пенсий работающим пенсионерам и т.д. — как минимум неэтично, как максимум – откровенное вредительство.

Динамика курса рубля по отношению к доллару и евро за прошедшую неделю практически полностью повторяет динамику стоимости нефти. Исходя из этого обстоятельства, мы считаем, что курс рубля будет постепенно укрепляться вместе с ростом нефтяных котировок. И мы также продолжаем считать, что ЦБ РФ будет продолжать препятствовать этому укреплению. Если нефтяные котировки обновят, имеющиеся на данный момент, локальные максимумы в районе 36 долларов за баррель, то этот процесс станет необратимым.

Приглашаю Вас посетить мои авторские вебинары:
8 февраля в 15-00 «Битва за рынок: доллар vs рубль»
29 февраля в 15-00 «Сырьевой и фондовый рынки: прогноз ситуации»

Регистрация по ссылке: http://vlsgroup.ru/events

Денис Стукалов, аналитик «ВЛС Инвест»
Комментарии
Только зарегистрированные и авторизованные пользователи могут оставлять комментарии.